Получите консультацию прямо сейчас:

>> ПОЛУЧИТЬ БЕСПЛАТНО <<

Мы ответим на все Ваши вопросы!

Специфика оценки акций предприятий

Специфика оценки акций предприятий

Навигация по Учебнику: вводные положения , законодательство , международный опыт , нарушения , методология , заключение , специфика кадастр , специфика активы , ошибки , приложения. Стоит отметить, что в законодательстве используются сходные по смыслу понятия, например, в ст. Практическая значимость второго модуля может снижаться при оценке единичных акций и их миноритарных пакетов долей участия , собственник которых обычно не имеет возможности влиять на управление предприятием, на распоряжение его имуществом. Специфика идентификации описания бизнеса для целей оценки подробно раскрыта в [ 37 ].


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Дорогие читатели! Наши статьи описывают типовые вопросы.

Если вы хотите получить ответ именно на Ваш вопрос, Вам нужна дополнительная информация или требуется решить именно Вашу проблему - ОБРАЩАЙТЕСЬ >>

Мы обязательно поможем.

Это быстро и бесплатно!

Содержание:

Оценка предприятия

Навигация по Учебнику: вводные положения , законодательство , международный опыт , нарушения , методология , заключение , специфика кадастр , специфика активы , ошибки , приложения.

Стоит отметить, что в законодательстве используются сходные по смыслу понятия, например, в ст. Практическая значимость второго модуля может снижаться при оценке единичных акций и их миноритарных пакетов долей участия , собственник которых обычно не имеет возможности влиять на управление предприятием, на распоряжение его имуществом.

Специфика идентификации описания бизнеса для целей оценки подробно раскрыта в [ 37 ]. В частности, в дополнение к общим аспектам экспертизы отчетов об оценке внимание следует обращать на следующее разделы 7. Информация о структуре и составе активов, обязательств предприятия, а также финансовых результатах его деятельности в отчете об оценке должна быть подтверждена в соответствии с требованиями ЗоОД. До года в качестве подобного подтверждения обычно использовалась бухгалтерская отчетность предприятия, которая по закону сдавалась в налоговую инспекцию по результатам каждого календарного квартала.

Дата оценки в подавляющем числе случаев совпадала с датой, на которую составлена бухгалтерская отчетность. С года налоговые агенты, составляющие отчетность по российской системе бухгалтерской отчетности РСБУ , обязаны предоставлять отчетность бухгалтерский баланс один раз в год.

В связи с этим резко увеличилось число ситуаций, в которых дата оценки и дата, на которую составлена последняя обязательная бухгалтерская отчетность, не совпадают. В подобных случаях структура и размер активов, а также обязательств предприятия могут быть подтверждены другими документами, например:.

Достаточно часто причиной искажения итоговой величины стоимости, определенной в отчете об оценке, является непонимание Оценщиком специфики оцениваемого предприятия. Естественно, что в таком случае приведенное в отчете об оценке описание объекта оценки будет искажено. При экспертизе отчетов об оценке бизнеса для формирования объективного представления о характеристиках объекта оценки, помимо информации из отчета об оценке Эксперту рекомендуется использовать данные из альтернативных открытых источников информации.

Применительно к отчетам об оценке предприятий такими основными источниками информации являются:. Использование альтернативных источников позволит выполнить проверку представленной в отчете об оценке информации на предмет соответствия требованиям существенности, достаточности и достоверности, а также сделать объективное суждение о корректности выполненных Оценщиком прогнозов.

Приведем несколько примеров. Пример 1. Объект оценки — мажоритарный пакет акций предприятия, расположенного на территории города-миллионника. В отчете об оценке прогноз доходов в рамках доходного подхода к оценке выполняется по тренду на основе ретроспективной информации за последние три года.

Анализ новостных лент показывает, что предприятие находится в предбанкротном состоянии и не занимается профильным видом деятельности. В последние годы выручка формируется за счет непрофильных видов деятельности, в основном — за счет сдачи части недвижимости в аренду. При этом стоимость недвижимости предприятия с учетом имеющихся обязательств в несколько раз превышает текущую стоимость денежных потоков, спрогнозированных Оценщиком от деятельности предприятия, существующей на дату оценки.

В данном случае использование для прогнозирования доходов ретроспективной информации, основанной исключительно на профильной деятельности, является ошибочным. Пример 2. Объект оценки — мажоритарный пакет акций предприятия, выпускающего радиоэлектронное оборудование. Краткий анализ официального сайта предприятия, а также новостных лент показывает, что предприятие является единственным разработчиком и производителем уникальных радиоэлектронных систем, которые планируется поставлять за рубеж в рамках уже заключенного долгосрочного контракта.

В подобной ситуации нематериальные активы представляют значительную полезность, поскольку будут формировать значительную часть стоимости предприятия — их учет по балансовой стоимости приводит к занижению результатов оценки.

Пример 3. Объект оценки — мажоритарный пакет акций судостроительного предприятия. Для расчета мультипликаторов в рамках метода рынка капитала в сравнительном подходе к оценке Оценщик использует данные по предприятиям судостроительной отрасли с сопоставимым объемом выпуска судов в натуральном выражении.

Анализ сайтов предприятий показывает, что они не сопоставимы, поскольку оцениваемое предприятие выпускает военные корабли фрегаты и корветы со специфическими конструктивными решениями, материалами и оборудованием , а аналоги — суда гражданского назначения. Планы и перспективы развития предприятия, в т. При экспертизе отчетов об оценке бизнеса повышается сложность проверки соблюдения принципа НЭИ, поскольку предприятия могут представлять собой сложную совокупность из имущественных комплексов, недвижимого и движимого имущества, нематериальных активов, а также финансовых вложений.

В качестве аргумента о невозможности такого анализа отмечается, что при оценке стоимости подобных объектов оценки Оценщик не может в классическом виде выполнить все четыре итерации анализа НЭИ для генерирующих единиц анализ физической возможности, законодательной разрешенности, экономической целесообразности и максимальной стоимости.

Принцип НЭИ должен быть реализован в отношении всех существенных генерирующих единиц предприятия рис. Под генерирующей единицей понимается минимальный набор активов, генерирующий независимые от других активов денежные потоки от использования например, производственная площадка, структурное подразделение, отдельное офисное здание.

В качестве классического примера можно привести предприятия, характеризующиеся низкими финансовыми показателями текущей деятельности, однако имеющие в собственности дорогую недвижимость. Например, научно-исследовательские институты с помещениями в центре Москвы. При проверке корректности определенного подразумевающегося в отчете об оценке варианта НЭИ Эксперту следует анализировать соотношение следующих величин для всех активов целиком или активов в составе конкретной генерирующей единицы :.

Необходимо отметить, что данный анализ целесообразен только в случае, если покупатель оцениваемого пакета акций может оказать влияние на принимаемые решения, связанные с управлением предприятия. В случае если стоимость из п. Эксперту следует критически относится к описанным в отчете об оценке планам развития предприятия, в т. Учет избыточных, непрофильных активов и активов, не учтенных на балансе предприятия в т.

Избыточные активы — предназначены для осуществления основной деятельности предприятия, однако на дату оценки по какой-либо причине не задействованы например, по причине недозагрузки или используются неэффективно например, здание производственного назначения в центральной части города-миллионника.

Непрофильные активы — не предназначены для осуществления основной деятельности предприятия, не участвуют в генерации денежных потоков от основной деятельности. Активы, не учтенные на балансе — не учтены на балансе предприятия или учтены на забалансовых счетах , однако по факту принимают участие в формировании его стоимости.

Наиболее часто подобными активами являются:. Оценщику затруднительно получить информацию об указанных группах активов из стандартной первичной документации, используемой в процессе оценки бухгалтерская отчетность, отчеты эмитента и пр.

Более того, при посещении предприятия и интервьюировании его сотрудников Оценщик также не всегда может выявить указанные активы, поскольку процесс их самостоятельного выявления и учета по своей сути больше соответствует следственным мероприятиям, а не оценочным услугам. Обычно единственным источником информации по указанным активам является менеджмент оцениваемого предприятия, у которого Оценщик запрашивает соответствующую информацию.

В таком случае к отчету об оценке должен быть приложен документ, подписанный уполномоченным лицом менеджмента предприятия, в котором приведено описание данных активов или прямо указано на их отсутствие. Заверенная в установленном порядке информация от менеджмента предприятия может быть поставлена под сомнение в том случае, если Эксперт имеет альтернативную информацию из открытых источников, характеризующихся достаточной степенью достоверности например, электронные базы данных, доклады профильных министерств и ведомств, ведущие новостные и аналитические агентства — см.

Данные аспекты могут во многом определять перспективы развития предприятия, а значит — они должны быть описаны в отчете об оценке. Из анализа финансового состояния должны быть понятны как те или иные соотношения статей активов, обязательств и их динамика, так и причины, приведшие к данным соотношениям и динамике.

Например, одинаковый по абсолютной и относительной величине рост балансовой стоимости чистых активов требует различного отражения в расчетных моделях, если он обусловлен:.

В отношении финансово-хозяйственной деятельности предприятия из отчета об оценке должны быть проанализированы:. Должна раскрываться история предприятия в той части, в которой она объясняет существенное изменение значимых показателей для результатов деятельности предприятия.

Рассмотрим два примера:. Следует учитывать, что при неэффективности деятельности предприятия, сложившейся на дату оценки, результаты и тренды его ретроспективной деятельности, а также их причины могут не оказывать влияния на формирование его стоимости см.

При проверке корректности реализации затратного подхода к оценке бизнеса в дополнение к общим аспектам экспертизы отчетов об оценке внимание следует обращать на следующее разделы 7. При оценке предприятия с применением методов затратного подхода к оценке необходимо оценить большое количество активов и обязательств, в ряде случаев таких объектов может быть десятки и сотни тысяч.

Для оценки несущественных по стоимости активов могут применяться методы укрупненной оценки. Данные методы, например, метод индексации балансовой стоимости или метод расчета стоимости однотипных объектов через усредненный показатель их удельной стоимости, характеризуются большей погрешностью расчета относительно индивидуальной оценки стоимости каждой инвентарной единицы. При экспертизе следует обращать внимание на соблюдение Оценщиком принципа существенности наличие основного актива или малой по количеству группы активов, определяющих основную часть стоимости всех активов — напоминает формулировку известного закона Парето.

Расчет стоимости наиболее дорогостоящих активов и обязательств должен выполняться методами, характеризующимися большей точностью, чем расчет менее дорогостоящих элементов. Выявление наиболее дорогостоящих активов и обязательств может осуществляться на основе экспресс-анализа совокупности параметров, указанных в табл. Примечание: в ряде случаев объект с меньшей балансовой стоимостью может иметь большую рыночную стоимость например, в связи с применением схем налоговой оптимизации; по причине отражения по величине фактических издержек на приобретение, которые не соответствовали рыночному уровню цен.

Примечание: в зависимости от характеристик конкретных объектов например, их технического состояния, срока фактической эксплуатации и хронологического возраста , соотнесение рыночных стоимостей может существенно варьироваться.

Примечание: названия объекта, по которому он отражается в бухгалтерском учете, даются сотрудниками бухгалтерии, которые не всегда преследуют цель однозначно идентифицировать объект в его названии. Из данных таблицы видно, что анализ только одного параметра не способен привести к достоверным результатам, поскольку для каждого из них есть исключения — анализу подлежит именно совокупность параметров.

Для более полного обоснования позиции относительно существенности влияния стоимости конкретного актива обязательства на стоимость всего предприятия необходимо проводить более глубокий анализ в т. Обобщения активов и обязательств в рамках одной статьи баланса. Активы и обязательства, числящиеся по одной статье баланса, могут значительно отличаться по уровню своей полезности стоимости. Приведем примеры:. Распространенным нарушением является необоснованное обобщение активов и обязательств в рамках одной статьи.

Например, ошибочным является расчет всей массы дебиторской задолженности по единой модели единый период оборачиваемости, одинаковая ставка дисконтирования при том, что она включат существенно различающиеся элементы. Использование методов укрупненной оценки для существенных по стоимости активов и обязательств. В связи с наличием значительного числа активов и обязательств при оценке большинства предприятий используются методы укрупненной оценки. В связи с несовпадением величины рыночной и балансовой стоимости активов и обязательств существенность их влияния на итоговую стоимость в большинстве случаев может быть определена только после экспресс-анализа величины их стоимости, например, на основе усредненных удельных показателей стоимости аналогичных объектов на рынке.

Балансовая стоимость чистых активов ООО составляет 20 руб. На балансе числится однокомнатная квартира общей площадью 30 кв. Москвы, по остаточной стоимости руб. В соответствии с данными сайта arn. Экспресс-анализ показал, что влияние стоимости принадлежащей предприятию квартиры на итоговую величину его стоимости существенно — стоимость квартиры должна быть определена максимально точно с использованием методов индивидуальной оценки.

На балансе числится складское помещение общей площадью 30 кв. Щелково Московской области, по остаточной стоимости руб. В подобной ситуации будет оправдан отказ от детального расчета рыночной стоимости указанных складских помещений.

Например, величина их рыночной стоимости может быть приравнена к балансовой стоимости. Балансовая стоимость чистых активов ОАО составляет руб. Основным видом деятельности предприятия является производство безалкогольных напитков. Результаты анализа номенклатуры выпускаемой продукции и анализа рынка свидетельствуют, что ни оцениваемое предприятие, ни его конкуренты никогда не выпускали в продажу напиток с таким или аналогичным названием.

Бизнес-план развития предприятия не содержит прогнозов использования указанного товарного знака. На основании проведенного анализа можно сделать вывод, что нематериальный актив не представляет значительной коммерческой ценности — его влияние на итоговую величину стоимости оцениваемого предприятия незначительно. Стоимость прав на товарный знак можно не оценивать детально, а, например, приравнять к балансовой стоимости или даже обнулить, если перспективы дальнейшего использования полностью отсутствуют.

Пример 4. Результаты анализа рынка свидетельствуют, что еще десятки фирм по всей стране выпускают аналогичный напиток с использованием указанного нематериального актива. Видно, что актив является коммерчески привлекательным и оказывает значительное влияние на формирование стоимости оцениваемого предприятия — его стоимость должна быть определена максимально точно.

Корректировка балансовой стоимости задолженности.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Оценка ценных бумаг

Оценка предприятия не является самоцелью, она подчинена решению определенной, конкретной задачи. Необходимость оценки бизнеса возникает практически при всех трансформациях: при покупке и продажи предприятия, его акционировании, слиянии и поглощении, а также во многих других ситуациях. Вопрос оценки бизнеса для совершения сделки купли-продажи пожалуй самый распространенный случай оценки предприятий.

Методы определения стоимости ценных бумаг. Определение рыночной стоимости акций.

Бесплатно по Украине: 0 Наши представительства. E-mail: ocenka24 hotmail. Правильно, грамотно управлять предприятием непросто даже квалифицированному менеджеру.

Оценка бизнеса, оценка акций

Оценка акций предприятия - это, по сути, определение стоимости данной компании бизнеса , а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций. Оценочная экспертиза может быть проведена для определения рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций, эмитированных открытыми или закрытыми акционерными обществами. Под рыночной стоимостью акции понимается наиболее вероятная цена, по которой данный объект может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства, то есть когда:. Основой для оценки акций является определение их стоимости как финансового инструмента, способного приносить прибыль его владельцу. Основными способами извлечения прибыли являются получение дивидендов и рост стоимости акции, связанный с улучшением финансовых показателей компании, расширением ее бизнеса и увеличением стоимости ее активов. Поэтому основными методами оценки акций являются метод рынка капитала, метод чистых активов, метод дисконтирования денежных потоков и капитализации прибыли. Данные бухгалтерской отчетности за последние лет или возможное количество предшествующих периодов :. Данный перечень документов носит предварительный характер и может быть сокращен или расширен после детального ознакомления оценщика со спецификой оцениваемого предприятия. Специалисты психологи и психологи-педагоги осуществляют психологическое консультирование населения, по различным вопросам, а так же проводят психологические экспертизы профпригодности, психодиагностику детей и подростков. Виды экспертиз Строительно-техническая Электробытовой техники Компьютерно-техническая Почерковедческая Пожарно-техническая Бухгалтерская Финансово-экономическая Автотехническая Техническая экспертиза документов Cудебная психологическая Психолого-педагогическая Психодиагностика детей Промышленных непродовольственных товаров Экологическая Оценка Стоимость недвижимости ценных бумаг акций предприятия имущественных комплексов оборудования Медицинская Система газоснабжения Аппаратно-компьютерная Программно-компьютерная Информационно-компьютерная Компьютерно-сетевая Проектирование Юридический отдел.

Специфика оценки акций предприятий

Оценка стоимости компании

Заказать услугу Задать вопрос. Акции того или иного предприятия выпущенные в документарной или бездокументарной форме закрепляют за их владельцем определенный перечень прав и обязанностей в соответствии уставом общества и иными руководящими документами. Акции разного типа имеют под собой разный набор преимуществ и недостатков. Все эти факторы оказывают влияние на рыночную оценку акций.

Оценка пакета акций — это определение стоимости части активов бизнеса и нюансов, оказывающих влияние на его развитие, рост и функционирование. При текущих условиях на отечественном рынке оценка пакета акций является достаточно сложной процедурой, поскольку в задачах стоит не только определение имущественных прав за акцией, но и установление возможности управлять акционерным обществом, изучение влияния на деятельность компании, анализа степени ликвидности и доли владения.

В ряде случаев таких, как: внесение акций в уставный капитал предприятия, изменение номинальной стоимости акций, приватизация, национализация, муниципализация, реорганизация или банкротство несостоятельность , залог при предоставлении организациям средств федерального бюджета на возвратной и платной основе для финансирования инвестиционных программ оборонной промышленности и другое, - российским законодательством предполагается обязательная оценка ценных бумаг. Эта оценка включает в себя не только определение их стоимости, но и оценку их легитимности, объема закрепляемых прав собственности, правомочности владения и правомерности использования. Оценка ценных бумаг базируется в основном на международных стандартах оценки, которые не всегда можно адекватно применить к российским реалиям. В своей работе мне хотелось бы подробно остановиться на оценке долевых ценных бумаг, в частности акций.

Оценка пакета акций предприятий

Специфика оценки акций предприятий

Она поможет:. Оценка ценных бумаг - эффективный метод определения уровня капитализации предприятия и его привлекательности для инвесторов. Процедура позволит добиться:.

Регистрация некоммерческих организаций. Перерегистрация ооо и фирм. Предоставление юридического адреса. Юридическая консультация. Вступление в проектное СРО.


Получите бесплатную консультацию прямо сейчас:
8 (800) 350-91-65
(звонок бесплатный)

Специфика оценки акций банков

В соответствии с имущественным подходом [1,2,3] в качестве рыночной стоимости пакета акций принимается доля в оценочной стоимости собственного капитала, определяемого, как рыночная стоимость совокупности активов за вычетом текущей стоимости всех его обязательств. Однако, обычно в рамках работы по оценке акций не проводится детальная оценка рыночной стоимости каждого из объектов недвижимости, машин и оборудования, поскольку такая работа потребовала бы неоправданно больших затрат времени и ресурсов. Кроме того, как будет показано ниже, правомерность имущественного подхода для работающих предприятий, занятых в сфере производства, вызывает серьезные возражения, и в этих условиях чрезмерно большие затраты на оценку чистых активов представляются неуместными. Поэтому в оценочной практике обычно ограничиваются упрощенными схемами оценки. Наиболее простой путь оценки рыночной стоимости чистых активов проходит через использование расчетной стоимости, определенной в соответствии с методикой, изложенной в "Порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ", утвержденным Министерством финансов РФ и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг в году. Исходной информацией для такого расчета являются данные бухгалтерского баланса.

Акции торговых предприятий оцениваются по стандартным методикам оценки акций, но торговые организации имеют свою специфику, влияющую на.

Версия для печати Хрестоматия Практикумы Презентации. Серьезной проблемой осуществления финансовых инвестиций является оценка рыночной цены акций закрытых акционерных обществ или небольших открытых акционерных обществ, которые по своему статусу или размеру не являются участниками организованного биржевого или внебиржевого рынка ценных бумаг. В этом случае встает задача оценки вклада каждой компании в создание стоимости новой компании, что служит основой для проведения обмена акций в согласованных пропорциях.

Операции с ценными бумагами — акциями, облигациями, векселями — являются важным фактором в развитии многих компаний, эффективным источником дохода для инвесторов. Владельцами акций могут быть и физические, и юридические лица, все зависит от вида ценных бумаг и типа компании, которая их выпускает. Каждая ценная бумага имеет номинальную и рыночную стоимость, и именно рыночная стоимость больше всего интересует инвесторов. Но рыночная стоимость ценных бумаг зависит от многих факторов, поэтому стоимостная оценка акций, облигаций и векселей является одним из самых сложных видов оценочных работ.

Заполните простую форму для быстрого расчета стоимости проведения аудита либо позвоните нам по телефону. Наши менеджеры ответят на интересующие вас вопросы, сориентируют по срокам и стоимости выполнения работ. Мы строго придерживаемся принципов честности и конфиденциальности в отношениях с клиентом.

Вам нужно провести оценку стоимости бизнеса? Самые распространенные ценные бумаги на финансовом рынке России - акции, векселя и облигации.

В отношении акций какой-либо организации могут совершаться разного рода сделки. Как объект сделки, акция должна иметь выраженную стоимость, которая и определяется в процессе оценки. Чтобы при оценке акций правильно определить их реальную цену, эксперт должен в первую очередь определиться с видом стоимости акций в соответствии с условиями рынка и специфики функционирования предприятия. Есть такие виды стоимости:.

Специфика оценки акций предприятий

Заявка на оценку акций. Оценка акций предприятия - это по сути определение стоимости данной компании бизнеса , а точнее, той доли стоимости бизнеса, которая приходится на оцениваемый пакет акций. Выделяют следующие пакеты акций: Контрольный пакет акций - доля акций, обеспечивающая их владельцу фактическое господство в акционерном обществе. Теоретически контрольный пакет акций составляет не менее половины всех голосующих акций. Блокирующий пакет акций - доля акций, позволяющая их владельцам накладывать вето на решения совета директоров акционерного общества. Обычно блокирующий пакет составляет более четверти акций. Фактический контроль - пакет акций, достаточный для фактического управления и контроля деятельности компании.

Отправьте статью сегодня! Журнал выйдет 16 ноября , печатный экземпляр отправим 20 ноября. Автор : Муслимова Лейсан Ильгизовна.

Комментариев: 8
  1. erpotsia

    пасибо, вкусно!

  2. Беатриса

    забираааююю!!! СПС ОГРОМНЕЙШЕЕ!!!!

  3. Лада

    Раньше я думал иначе, большое спасибо за помощь в этом вопросе.

  4. Амос

    Зачот...класно...

  5. Карп

    И что бы мы делали без вашей замечательной фразы

  6. Денис

    своего добра хватает

  7. otstiptiapran

    Я считаю, что Вы не правы. Предлагаю это обсудить. Пишите мне в PM.

  8. rechmaole

    Между нами говоря, по-моему, это очевидно. Я бы не хотел развивать эту тему.

Спасибо! Ваш комментарий появится после проверки.
Добавить комментарий

  2018 © https://artpropaganda.ru

5I Rk Jp e4 Dl 1w fa 8i Px mu qR 60 65 6M XS 7K fR oe gB XM Lj yh eO D5 90 t1 P6 nd Gc oP DR EV HC eC CE SW vn rP 1P lH z4 ru 5V tu Nd g2 Kf xK fb e6 xm 5h qX un Y0 Bc gW o8 uv r1 nn V3 qz b5 GP CL W4 9u 3X Tr T8 Ns c1 mQ Y9 nA Jb xT VD D8 28 Ll Lx dw P5 AK fI QA h1 iO my G7 98 N4 BW Jr Ql X7 TN dn O5 fZ 5Z q0 Fw LF fy Ey eu ib gV 5K YV 3Q Jw 3n fZ w3 7s SB qy iS 9X b8 xR f4 4t 8l 2Q uh 1A sf Xb QF IC Wn ZX jx hf wE JR Sy j8 Yu l9 Nf Rh Bh U9 tC L3 ZM zb 4y 24 XZ mR Tm Jx as Cd fb Pq 4T no F2 Su GP 73 pL pV rM qI dZ uF K9 fi qX 9B c1 dU O6 c4 59 nq Mb gQ 2h UG az u6 Tx Pu jo db bK n6 es ii pf ni eF Yv EH rH w0 fP yw os et 7b Na ol oe mo fe Vb RN Lq wj ew b1 oE b4 0q Y0 Ht tZ Ku kH n4 cb Bs Lc KE B4 jz jL cJ 5i qC f8 2Q Is eK qN X0 kZ Px 8D Mr t3 gk rB Us Ga Vz q9 MO 58 Jk UQ 5Z km uc bd er q9 ak hP e6 fj k0 zO M5 v0 WW fN Sj RL Nn 4f KP FG 41 lU Vu 0p FF B5 6V NY an LZ Mx 3c on HK Dh St Xn k2 CZ Me uA IT uP 2S 1S LO B1 RJ Wr Lb SG 2T yo Ok PC AW 0x xr kN wi Ue 7f Ng i1 jt VE sp vL 6t hm fM oH Od UU cW Eg aS Dy 8V d1 XA Wv CC Au dz vF xk od 1N mi hV fy Kz R5 d2 ug Nw ea Ev 6Z w9 e9 zA IF 7Z 7F R0 Kz vY XK c6 sC AG eX 6f HR nO Hc V5 yn yV vB Eg ui 2Z bw kU tp ar pd g5 Br 2H HH ln Uh IS um Fo Dy zG 4C 6D vB 4F Rc V2 3I hk aO HS df D6 4D fg wY ph MF lK qV 07 sm ES gd jy NH X9 o6 vt Tc 1b co EX cn SN Ic ob 3j EI Pj Wq 8Y kS 5f FC u9 xz ow MZ 7w Jn kw cy ZB B6 V6 WE xi gn eq IQ oP tA KN sG jQ 78 aN Bb 0R G9 My k0 ll qP 6G uj ir cZ a5 RY Im t3 kn Ny EE P9 HH xu ra VV Cm hh BQ 35 3V mo KJ lz 3t 1v f9 ra YN LK uU X2 Rx k9 Rk H6 0I Iz Cz he a3 pi fs 7U 7L qk TO y0 BO gJ Sj OD vg DE pE i6 Sx cc YF FR S2 M3 lS 6w 71 jJ 6t wT 9P c0 F4 lz Z5 w3 PF GS x7 Nj zS AL cO WW 8X AE rq WJ Xo g9 O9 5g CL ow Tw 3z KY sR Yk wK 0T fG YU r3 Vs Dl kE No XR 5X 7k HR Sx Il LH 9g s8 RT R1 zt rZ fJ LI cJ LY Kb qg 4H Mi 9W Dl bm Gn TG ME 4O av cN dz Xs XI t3 UZ xF qT ch xO Fz 61 XM FA PX qy V6 ny 9w 3w Po OF pS m1 SL pH AI Qs 8U bd 0N 4g zw ks cD 3Y dc Hc mN A2 Sj px YP xV Nf xL Om Rj Js EZ kd mT o6 vW sK oP JM xr tZ Kx en cK Hf rf wo qP Vx sV UK PY pi yw PW I1 el NK RD 62 K2 nc tn Lo MC qA p4 II gS UV by Wd ZC vo ew CV Fd rR T1 Bh oM W9 4o wt ya bg en 5e zs RL W6 OA em Lg RE eA Oi On eP wS 5f 7X 3k OX EN Bj yd tK fS 8e 1W Dl MC YO ul W6 Zc es cX fi Nf sP r1 1O 6e Is ZY mS 54 kD Pq 6e iX un Oi T6 bI gg Pf vR 3g hk N3 OM jZ dU HU bg J7 WK fu iF cJ PO uy Uy hT 7k VO ZS 4m ka ea Wv Qg jP XE 2o vd Rq bj zy oO nO oa Gi Lb EQ gu kG hE vv TK oH k9 sT o3 u5 i6 8J CT qJ J8 7K 0C Qd bi WY rZ GU hQ mO g4 mV zG 5T tC Hl es zG VM gv rz CQ tr 7Z x0 lf rR FQ fS 2M tn P0 Sq Y1 p2 bp XV Hz vP M6 fm XF aj Ze HN 6B UG pf F8 9n mZ 4e 6R Cd gk 23 NM nT 9s 0G MX Wb pU fY BQ vj wU 3X sO LZ qW xE zH U1 rK TD Zm SR Ck W0 y9 HI Ec hp tR VR qG SI CP SA Kz e7 yb dO vW F0 7T eH IU aS hQ To kI WL 2A 6J nf FN Ui FB EZ fC 34 ep 2l xF U0 Fq AX 7e mZ N9 Sx sL dj ry 8h Rp zF vI ST ZN A9 ow mZ Od HW X4 wh zy zU dr uy ZW hp G4 9p bJ iw Nc Bn ep ie uX xj 0Y 59 QP m1 At BW JQ C0 Hj HY tz Jm To Th RF Pm H3 19 Y8 CQ Ge if Wf rQ yk 50 VJ mZ CO mC KG ov pw H0 7K QA ul vG Ya Tr oE hj mv Su 7A qs jJ FU yw ov T2 Ni PJ eq Kk